Индексные фонды были придуманы именно для того, чтобы свести к минимуму комиссию за управление. Богл, отец индексных фондов, создавший в 1975 году первый индексный фонд, пишет про комиссию в 0,2%, хотя, говоря о других американских индексных фондах, пишет, что они могут взимать и больше. Комиссии в 6—8% ежегодно, по сути, означают, что ваши деньги работают не на вас, а на менеджеров фонда.

Я тут в целях повышения образованности и удовлетворения любопытства решил немного проанализировать условия инвестиций в российские индексные ПИФы. Проанализировал — и слегка офигел.

Сначала ликбез для тех, кто возможно, не в курсе правил работы ПИФов. У каждого ПИФа есть вознаграждения и расходы, которые взимаются в процентах от среднегодовой стоимости чистых активов (СЧА) фонда. Взимаются эти вознаграждения и расходы ежегодно, но не единовременно, а по чуть-чуть каждый день, таким образом, чтобы за год набежало ровно столько, сколько нужно.

Состоят они из трёх частей:

1. Вознаграждение управляющей компании

2. Вознаграждение специализированному депозитарию, регистратору, аудитору и оценщику

3. Прочие расходы, подлежащие оплате за счёт имущества фонда. Под этим подразумеваются всякие банковские комиссии, оплата нотариусов, почтовые расходы и прочая хренотень.

Цифры расходов у всех ПИФов разные, они определены в правилах работы фонда. Если их сложить вместе, то получим общую сумму расходов, которую фонд взимает с вас ежегодно. Т.е. на эту сумму ежегодно уменьшается доходность ваших инвестиций. Помимо этих расходов у фондов ещё могут быть надбавки (комиссии за вход) и скидки (комиссии за выход), но про них я сегодня писать не буду. И без них весело.

Так вот, если проанализировать комиссии по 38 действующим индексным фондам, ориентирующимся на индексы ММВБ и РТС (34 фонда индекса ММВБ + 4 фонда индекса РТС), то мы получим следующий разброс расходов:

1. Минимум — 1,60%

2. Максимум — 8,00% (!)

3. Средние (по 38 индексным фондам) расходы — 3,95%

Обращаю внимание, что речь идёт об ИНДЕКСНЫХ фондах, т.е. никакого «искусства управления фондом» от управляющих не требуется. Нужно просто аккуратно обеспечивать, чтобы состав фонда повторял состав известного индекса, не отклоняясь от него больше, чем это допускается правилами.

Индексные фонды изначально были придуманы именно для того, чтобы свести к минимуму комиссию за управление. Богл, «отец индексных фондов», создавший в 1975 году первый индексный фонд, пишет про комиссию в 0,2%, хотя, говоря о других американских индексных фондах, пишет, что они могут взимать и больше.

Комиссии в 6—8% ежегодно (а таких индексных фондов несколько!), по сути, означают, что ваши деньги, работают не на вас, а на менеджеров фонда. Чужой дядя получает от ваших денег гораздо большую отдачу, чем вы. Причём, в отличие от вас, без риска — дядя из фонда получит свой доход вне зависимости от того, вырастает индекс, или падает.

При этом у меня есть подозрение, что большинство российских пайщиков не имеют ни малейшего представления, ни о размерах комиссий, которые с них берёт управляющая компания, ни о том, какой эта комиссия, по-хорошему, должна бы быть.

У меня два вопроса к тем читателям ЖЖ, у которых есть паи инвестиционных фондов:

1. Знаете ли вы общий размер комиссии, которую берётся с вас ежегодно за управление фондом?

2. Обращали ли вы на это внимание, когда несли деньги в фонд?

Но это ещё цветочки. Про ягодки — отдельно. Там творятся чудеса ещё более чудесатые.

Настоящая веселуха начинается, когда мы начинаем оценивать точность воспроизведения индекса.

Надо сказать, что возможность определённой погрешности изначально закладывается в правила фонда. Российский фондовый рынок имеет далеко не идеальную ликвидность, поэтому точно воспроизводить индекс попросту невозможно, а чрезмерная педантичность в стремлении соответствовать индексу с максимальной точностью приводит к увеличению количества операций и, как следствие, к повышенным потерям на биржевых комиссиях и (самое главное) на спрэдах.

Поэтому типовые правила типового индексного фонда допускают определённые отклонения состава индексного ПИФа от индекса. Например, в виде следующих типовых формулировках (как я понимаю, они прописаны где-то в нормативных документах ФСФР и оттуда переписываются в правила индексных фондов):

• Не менее двух третей рабочих дней в течение одного календарного месяца оценочная стоимость ценных бумаг, по которым рассчитывается индекс, должна составлять не менее 85 процентов стоимости активов;
• Разница между выраженными в процентах долей ценных бумаг одного эмитента в суммарной капитализации ценных бумаг, по которым рассчитывается индекс, и долей оценочной стоимости этих ценных бумаг в стоимости активов фонда не может превышать 3 процента;

Такие допустимые отклонения вполне могут приводить к отклонениям от индекса в несколько процентов (как в большую, так и в меньшую сторону). И это, в принципе, более-менее нормально. Тем более, что отклонения бывают не только в минус, но и в плюс.

Например, по результатам 2008 года максимальное отклонение индексного фонда от индекса ММВБ «в минус» составило –1,6%, максимальное отклонение «в плюс» — +7,1%. Среднеарифметическое отклонение 35 индексных фондов от индекса ММВБ оказалось даже положительным: +1,5%.

А вот 2009 год преподнёс такие сюрпризы, которых, думаю, мало кто ожидал. Когда я увидел цифры, то долго не мог в них поверить.

Начну с хорошего — с впечатляющего максимального отклонения индексного фонда от индекса «в плюс». Фонд «УНИВЕР — индекс ММВБ» умудрился по результатам 2009 г. обыграть индекс ММВБ на +19,8%. О чём компания УНИВЕР-менеджмент гордо сообщает у себя на сайте. Стоит ли гордиться подобным достижением ИНДЕКСНОГО фонда (задача которого — максимально соответствовать индексу) — большой вопрос.

А вот отклонения «в минус» не радуют совсем.

Максимальное (по результатам 2009 г.) отклонение доходности индексного фонда от индекса ММВБ в минус составило... –71,9% (Астерком), на втором месте — Альфа-капитал с результатом –58,7%, на третьем — Атон-менеджмент с результатом –25,8%.

Понятно, что такие отклонения уже не могут быть объяснены просто неточностями в воспроизведении индекса. Ответ довольно быстро нашёлся в Интернете, в виде статьи «Спекулянты в ПИФах» от 23 ноября прошлого года в «Ведомостях». В архиве «Ведомостей» статья уже недоступна, поэтому перепечатываю текст, найденный в сети, убирая его под кат.

Справедливости ради, надо сказать, что «попали» таким образом пайщики всего лишь нескольких фондов, руководство которых решило «осчастливить» их возможностями быстрого обмена паёв. По большинству фондов результаты работы более-менее соответствуют индексу. Даже с учётом перечисленных выше «антирекордов», в целом среднеарифметическое отклонение результатов 37 фондов от индекса ММВБ составило –3,3%. Что даже меньше величины средней ежегодной комиссии в -3,95%, отставания на величину которой справедливо было бы ожидать.

Но тех, кто попал на паях «Альфа-капитала» (прежде всего речь об Альфе, поскольку именно у них максимальная среди аутсайдеров СЧА) это вряд ли утешит.

Отредактировано SalesProfi (09-04-2010 20:25:03)